11月期铜在多重利空因素的打压下，上攻乏力，呈振荡下跌，且跌破近几个月来的振荡区间。展望后市，因缺乏有效利多提振且下跌风险犹存，期铜跌势未止，操作上继续以反弹顺势抛空为主。
中国Q4经济放缓及货币收紧担忧来袭
中国公布的10月宏观经济数据基本延续了9月的弱势复苏态势，表现为工业增速略超预期，投资增速趋于平稳，通胀虽小幅反弹但基本可控。不过这一系列偏多的数据公布后，期铜反应较冷淡，一是该利多预期被提前消化，二是相对平稳的数据反而加剧了中国央行于第四季度收紧货币政策的担忧，尤其是10月通胀压力有所抬升令近期央行多次暂停逆回购，更是传达出收紧货币政策的信号；三是在趋紧的货币政策预期及寒冬临近下，工业和投资将迎来季节性及客观性回落的打压，预计第四季度GDP增速回调的风险有所加大。中国11月的汇丰制造业PMI将于下周公布，届时将提供更多指引。
美元涨势有望延续
10月中下旬至今，美元指数探底回升，现交投于81附近，其上方阻力关注82.5，同期期铜以振荡下挫为主，表明两者的负相关性有所加强。究其原因，美国经济数据走强的同时令美联储于12月中旬开始缩减QE规模的预期不断加强。展望后市，在下次议息之前，美联储是否削减QE将继续充满变数，且不断被市场炒作，美元指数仍存上涨动力。此外欧元区经济弱势复苏，且欧央行于11月初意外降息亦是推涨美元的关键因素之一。而基金持仓方面，截至11月5日，美元隐含净多头较上周剧增近十倍，由8600增加至85080，其中欧元和英镑的投机多头剧减。数据显示，在美国避免债务违约后，投机基金做多美元的积极性明显回升，期间美元亦自低位强势反弹，后期涨势有望延续。
国内铜市供需矛盾加剧
伦铜库存已连续下滑5个月即累计减少逾21万吨至45.5万吨，其中亚洲仓库库存减少14.6万吨即占比近70%，同时伴随着上期所库存跌速趋缓甚至近两个月转为增加，暗示部分库存转移至国内，而非被终端需求消耗掉。从供应方面看，10月中国精炼铜产量连续第二个月再创记录高点，1-10月累计产量高达近558万吨，同比增加13.67%，数据显示，未来几周国内精铜的供应将较为充足，将降低国内精炼铜的进口需求，同时也将加剧铜市内弱外强的格局。10月中国未锻造铜及铜材进口量为406708吨，环比下降11.2%，同比增加26.4%。精炼铜的详细进口数据将于下周公布，届时将带来进一步打压。同时今年1-10月未锻造铜及铜材累计进口量为366万吨，同比仍下滑7%，数据显示，今年精炼铜进口需求总体不及往年。
资金无意推涨期铜
8月中后旬至10月末，伦铜持续减仓，其持仓量累计减幅达4.6万逾手。而进入11月后，伦铜持仓时增时减，目前仍维持在26.3万手左右，期间伴随着伦铜于7400-7050美元区间振荡整理，并于近期跌破振荡区间，表明缺乏资金配合，铜价屡攻不上，之后选择向下运行。同时，截止11月4日，美铜CFTC总持仓仅为148624，接近于年内低点147511，且投机基金持仓表现为净空9784手，为37周第36周维持净空状态，表明铜市投机基金中期仍然看空铜价。
后市展望
综述，短期铜市偏空气氛占主导 ，投资者倾向于忽略利多刺激，而放大利空打压，尤其是来自中国经济放缓担忧而令铜市需求前景不容乐观。在此背景下，外盘资金更是无意推涨期铜，多空减仓离场为主，从而不利于其振荡上攻。操作上，短期沪铜1402合约可于51000-50500区间建立空单，止损参考51500元，跌破50000元后加空，支撑下移至49000元。
