有色行业周报：持续推荐黄金 铜铝

　　行情回顾：本周沪深 300指数收报3708.78，周跌0.83%。有色金属指数收报4452.66，周涨1.16%。本周市场板块涨幅前三名：医药生物 （+4.25%）、钢铁（+1.80%）、纺织服装 （+1.67%）；涨幅后三名：电气设备 （-3.14%）、国防军工（-3.51%）、计算机（-3.91%）。
　　贵金属：美国8 月PPI数据环比上升0.7%，零售销售环比上升0.6%，通胀和经济数据的韧性刺激美元指数高位上行，对国际金价形成压制，内盘金价受到人民币汇率及进口限制影响，价格出现明显上涨。短期美联储政策和美国基本面之间仍存博弈，关注9月利率点阵图的指引，同时内外盘价差或仍将维持。
　　黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。
　　基本金属：8月社融新增3.12 万亿元，增量超市场预期，政策密集落地后效果逐渐显现，金九银十国内消费旺季来临，金属价格有望保持高位。中期来看中美制造业去库周期进入尾声，美联储货币周期切换利于提振金属的金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。
　　能源金属：
　　1）镍：供需： 8月印尼镍生铁产量11.71 万镍吨，环比-1.88%。8月国内镍生铁产量约3.47 万镍吨，环比+5.79%。新能源需求环比上升，8 月我国动力电池产量64.2GWH，环比+5.3%，其中三元电池产量23.1GWH，环比+10.3%。
　　库存：截止9 月15 日，LME+上期所镍库存为44495 吨，环比+3.6%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。成本利润：截止9月15 日，8%-12%高镍生铁价格1170元/镍点，镍生铁最低利润率约为-2.14%。主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。
　　2）锂：供需：8 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为45022、25352 吨，环比-1%、-4.8%，8 月我国动力电池产量64.2GWH，环比+5.3%，整体8 月锂盐供需偏宽松。成本利润：截止9 月15 日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报4300-4600 美元/吨，折合锂盐生产成本约34 万元/吨，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。
　　3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025 年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4 万吨和31 万吨。据乘联会，8 月我国新能源乘用车零售量71.6万辆，同比+34.5%；7月我国光伏新增装机18.74GW，同比+178.04%；7 月我国风电新增装机3.32GW，同比+174%。主要标的：望变电气、东睦股份。
　　风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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