工业金属：国内经济预期修复叠加美元走弱助力工业金属反弹。国内稳增长政策预期增强叠加美元走弱，本周工业金属商品整体反弹，其中，LME3月铜涨1.1%、铝跌0.2%，SHFE铜涨1.3%、铝跌0.3%：1）稳增长政策预期强化推动工业金属反弹，商品领域更反映国内经济预期的黑色期货涨幅较大即可印证，铝或源于部分对复产担忧而相对走弱；2）欧美长短端债券收益率倒挂再度加剧显示经济预期转弱，其中，美国PMI数据走弱及失业数据超预期触发美元走弱亦利好大宗商品。本周工业金属全球显性库存继续去化，铜环比-6.69%、同比-26.82%，铝环比-4.96%、同比-21.28%。受益于铝涨价及动力煤与氧化铝跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回升188元至2621元。对后续铜铝商品价格判断，1）短期而言，商品下行风险可控、上行修复可期，一方面，尽管当前处于美国衰退背景下，但强势基本面加持使得铜铝商品预计较难突破现金成本线；另一方面，物极必反，金铜比达30年来90+%分位值显示商品中已反映较多国内为主的经济悲观预期，在部分稳增长刺激政策及其预期加持下悲观情绪有望修复，助力铜铝商品震荡反弹。其中，对于电解铝而言，尽管云南复产后续会边际增大供给压力，但并非当前铝价交易核心矛盾，对铝价影响有限，成本下行造成的铝盈利修复状态将维系。2）长期来看，国内经济逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求逐步趋势反转。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束，铝 2023 年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益，前期板块调整导致估值更有优势，权益性价比胜过商品，建议底部关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业，五矿资源）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、中国铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策催化有望带动板块估值修复。本周国常会宣布延长和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，购置税减免延长。一方面政策护航国内渗透率持续提升，未来几年国内仍有望保持 25%-30%的增速；另一方面政策延续使得车企无需通过降价维持性价比，产业链降价压力得以缓解；在当前时点有望对板块形成底部支撑，成为需求预期边际改善的拐点。锂方面，锂价持续反弹，随着正极材料厂的补库，锂盐厂库存逐步去化。随着下游需求的回暖叠加新增供给的逐季环比释放，预计价格阶段性将维持区间震荡，后续关注精矿价格走势以及下游补库意愿的提升，当前位置锂板块依然具备新能源加强贝塔的板块特征。稀土方面，近期价格开始底部企稳，虽然上半年配额增加以及东南亚进口量增加造成一定供应压力，北方稀土的成本支撑也使得价格底部支撑力增强。钴方面，钴价维持小幅调整，预计短期随着洛钼库存的释放将持续弱势。镍方面，受宏观情绪影响，加之电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍〔华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
贵金属：重视黄金股配置机会。当前相比趋势，节奏与估值更为重要：1、节奏来看，黄金处在交易衰退第二阶段，交易降息预期，据经验看第一次降息落地前整体配置趋势明朗；2、估值来看，虽金价同处高位，但相较上一轮，板块仍偏低估，体现为，1）今年商品市场强脉冲行情致使权益市场谨慎跟随，当前板块 PE较上一轮60 倍仍有空间；2）成长性本轮显著优于上一轮，经历18年高盈利周期，本轮行业整体处在产能新周期启动拐点：本轮金价正脱离传统框架或大概率创新高，权益当前依旧以传统范式对待因而估值偏谨慎，建议重视黄金股配置机会，关注黄金（招金矿业、山东黄金、银泰黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）
风险提示
1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
（责任编辑：王丹 ）
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
最新评论